楊冰然

動漫 夏天 桐花 楊一展 王建民 

波動2008年的選股術
過完刺激的2007年，投資人受到上下半年大洗三溫暖的指數走勢，多半心中有所感想，「漲時重勢，跌時重質」是常聽到的股市名言，面對今年美國經濟前景疑慮，中國奧運題材即將用盡，回歸基本面可能是最佳選擇。
放眼2008年，手機族群還是最被法人注目，畢竟全世界每年可以賣超過10億支以上的電子產品沒有幾樣，這當中最令人注目的，也是本刊研究部認為在今年每股盈餘(EPS)最高的個股，首推宏達電(2498)與聯發科(2454)。
宏達電的阿福機推出之後市場反應不差，該公司每年仍有50元以上每股盈餘的實力，然而最近市場上討論的熱門話題在於高通(Qualcomm)晶片短缺的問題，將使得宏達電在今年第1季營收大幅衰退38％，但法人的反映倒不至於太悲觀。包括高盛、美林證券1月上旬也都分別重申「加碼」、「買進」評等，目標價分別為800元和840元。
手機創造台股獲利宏達電
富邦證券認為，雖然宏達電三大產品線的UMTS和CDMA出貨受到影響，但是在第2季可獲得解決，而占產品比重33％的EDGE產品出貨仍然強勁。台灣工銀投顧更指出，3G手機晶片缺貨只是暫時現象，背後所代表的是消費端對3G手機換機需求力道持續提升。
就長遠發展來看，3.5G技術和Qual-comm平台合作發展被法人頗為肯定，宏達電銷售通路有效擴充和歐美一線電信業者合作，此部分為其他新進智慧型手機廠商較難跨入的障礙，亦為宏達電目前最具優勢的條件之一。
今年的獲利，富邦證券表示：「在不考量員工分紅費用化減項因素下，每股盈餘仍有68.79元的水準。」而台灣工銀認為在排除員工分紅費用化的減損後，「每股盈餘仍有51元以上，並且維持住36％的毛利率。」
至於聯發科，則是以7成的手機晶片市占率遙遙領先第2、3名的德儀及展訊通信，公司本身也有70％手機晶片出貨在中國大陸，台灣工銀表示：「若加計透過中國大陸客戶出口到其他國家的部分更高達9成以上。」
去年第4季，最困擾聯發科的問題就是功率放大器(PA)的缺貨，公司當局曾在法說會中表示，由於PA缺貨緣故，導致第4季手機晶片成長動能減緩，將2007年的第4季營收下滑幅度從前次宣布的15~20％下修到25％。
手機創造台股獲利聯發科
幸運的是，缺貨的問題將逐漸得到解決，富邦證券並認為，聯發科2008年第1季將為營運低點，營收衰退幅度估計為10％，逐季成長的業績，可望重新獲得投資人的青睞。
此外，大陸手機市場存貨問題將在近期順利去化，併購ADI的效益將陸續發酵，以及兩項渴望帶來新成長的產品，首先，今年LCD TV晶片出貨量將挑戰全球第一，還有，GPS晶片出貨量將較2007年呈現倍數成長。
早在去年第3季，數位TV晶片占營收比重已衝高至10％以上，以歐美市場客戶為主聯發科，受惠台灣及中國大陸兩地TV代工廠商大幅採用聯發科晶片，出貨量在全球數位TV市占率17.1％，成為全球第二大數位TV晶片供應商。
台灣工銀認為，2008年在中國大陸內需消費持續成長下，亦將成為數位TV最主要成長動能。
台灣工銀投顧預估，聯發科2008年營收1048.46億元，稅後淨利可達357.3億元，若以股本103.74億元計算，稅後EPS34.55元，而富邦證券認為經過員工分紅費用化調整後，每股盈餘也有30.56元水準。
手機創造台股獲利大立光
至於在今年還可因為手機受惠且進入前10強高獲利名單者，就屬2007年最悲情的大立光(3008)了。
單一最大客戶摩托羅拉(Motorola)占其營收比重即高達5成以上的大立光，去年因為摩托羅拉本身市占率嚴重衰退，從2006年平均的23％整整跌到只剩下13％，而獲利大受衝擊，讓本來被證交所列入台灣50指數的大立光，因市值腰斬而慘遭除名。
但是今年卻被法人認為是否極泰來，首先以專業之手機相機鏡頭製造為主的大立光，可受到2008年照相手機需求持續提升下，其成長力道遠優於整體手機市場成長率。

對大立光而言，未來受單一客戶影響之風險將大幅降低，目前其前3大客戶占營收比重分別約25~30％，台灣工銀投顧並預期，大立光2008年手機相機鏡頭總出貨量可達2.36億顆，較去年同期成長39.4％，稅前淨利為35.7億元，稅後EPS為24.8元。太陽能創造台股獲利 茂迪、益通
除了手機以外，今年最被看好的第2大族群就屬太陽能，最引人注意的是不斷有好消息傳出的太陽能電池股──益通(3452)，去年12月營收再創下新高達新台幣8.69 億元，比前一個月大幅成長31.54％，年增率竟達107.82％，是各電池廠中最高者，當然茂迪(6244)表現也不差，2007年12月營收連續第7個月創新高，年增率33.3％，全年營收有155.78億元，年增率高達92.3％。
油價上漲，節能題材是太陽能族群源源不絕的成長動力，日本科技大廠SONY即曾預言，未來5年內，太陽能即可進入家庭生活而達到普及化。而太陽能電池業者估計，未來每瓦太陽能電池系統安裝完成的價格，自目前的每瓦7美元下滑至2015年的2.5美元，等同於發電成本每度0.49美元下滑至每度0.16美元，太陽能發電成本接近目前先進國家市電價格。
元富投顧預測，目前占約9成的晶矽太陽能電池仍為未來主流，至2010年前可維持30~40％成長，高度成長的原因有3：本身太陽能電池成本下滑，政府補助與環保意識抬頭，油價上漲替代效應增強。
展望2008年，由於市場多晶矽料源預估會比今年更為缺少，掌握原料繼續成為獲利關鍵，所幸受惠主要料源供應商日本M.SETEK新產能開出順利，益通彷彿吃下定心丸；元富投顧表示，茂迪上游布局完整，轉投資AE2008年年中可望開始量產。
台灣工銀分析指出，今年在新擴產能開出及料源掌握問題逐漸改善後，益通稅後EPS提升至24.14元，本刊研究部認為稀釋EPS也有26.9元水準，至於茂迪則有22元水準，是前10強中的兩顆閃耀太陽。
類比IC創造台股獲利 立錡
新興市場需求帶動下，今年的PC市場成長也將令人期待，美國DIR公司即因2007年需求超越預期，而認為全球的筆記型電腦(NB)及桌上型(DT)兩股主要推力下成長率持續上升，因為PC相關類比IC占整體比重高達50％，因此類比IC族群可望成為受惠者。
台灣為DT、NB等電子產品的代工重鎮，元富投顧認為，龐大的下游產品數量基礎與替代效應持續發酵下，僅自給率的提升，即可帶動國內類比IC設計廠商快速成長，而身為台灣類比IC設計的龍頭廠商的立錡(6286)表現最被期待。
國內電源管理IC龍頭廠商立錡，主要成長來源在PC、NB、Panel三大電子產品，去年藉由認購迅杰私募案加速跨入NB領域，相關動作積極，玉山投顧估計來自於NB比重在2008 年起大幅成長。
立錡在大尺寸面板電源管理IC上也成功切入全球4大廠商(台廠的友達、奇美電與韓廠的三星、LG)產品線，玉山投顧預測，面板之營收比重將由第1季的7％，提升至第2季的11％，未來營收力道逐季放大。此外，手機白光LED對全球4 大品牌商滲透率的提升，隨著手機產業的逐步復甦下，成長性值得期待。而在網通產品線方面，已切入Broadcom和Atheros等大廠，亦提供了新的營收成長動能，估計今年營收為76.3億元，全年EPS為18.68 元。
類比IC創造台股獲利 致新
而主要應用為NB且占營收60％的致新(8081)，則是類比IC族群中進入10強的另一家公司，受惠NB取代DT效應持續發酵，公司樂觀表示2008年營收將有40~50％的成長。
元富投顧分析，為避免受到單一下游產品波動影響，致新積極跨入手機與面板等領域，去年已有小量出貨，今年出貨量有機會放大。元富投顧預估致新2008年營收約39.3億元，較去年同期成長34.6％，稅後EPS為16.93元，目前景氣定位為成長趨緩，將於2008年第3季落底。
在其他IC相關產業上，記憶卡控制IC大廠群聯(8299)也頗被看好，在2007年底受到NAND Flash跌價的波及，2007年第4季毛利率不如預期，但近日NAND Flash價格已經回穩，第1季訂單陸續回籠，群聯本身表示營運可脫離去年12月谷底。
而記憶卡控制晶片成長來自於Toshiba釋單效應，今年出貨量逐季增加，另外切入低價NB的SSD市場，下半年可望明顯推升營運動能。估計群聯全年營收為285.7億元，EPS為17.66元。
同樣受到記憶體跌價干擾的，還有封測大廠力成(6239)，即使如此，大慶證券認為記憶體價格下跌，對力成影響有限，「量」才是影響力成獲利的來源，今年應仍可維持在30％以上毛利率。
注意獲利 群聯、鈊象、力成
今年有3大因素可維持力成高獲利能力，大慶證券表示，(1)記憶體價格已逐漸回穩下，獲利可續走高；(2)客戶持續因製程轉換，及擴廠帶來產能擴充，另外還有與美系客戶接觸，後續接單成長性應可期待。(3)未來測試比重可望拉高，相較於封裝，測試之毛利率高達45％上下，因此整體毛利可望拉高。
而獲利10強名單中最特別的是鈊象電子(3293)，專注在遊戲軟體開發的鈊象具有線上遊戲和博弈概念雙重題材，其在大陸的中低階遊戲機市場享有高達50％的市占率，預計今年第2季將有2至3款遊戲機台進行GLI認證。

台灣工銀投顧指出，2008年鈊象在中國大陸的遊戲機市場持續成長、第2季義大利「comma 6A」法規通過以及增加美國商用遊戲機市場和開發中南美市場下，預估稅後淨利13.52億元，年增率可高達44.89％，稅後EPS為24.67元。