楊冰然

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摩根：美國經濟陷衰退 燃油價格攀升 調降貨櫃三雄目標價
由於美國經濟漸趨疲軟，燃油價格持續攀升，貨櫃航運業者的獲利成長幅度將大為縮水，因此摩根士丹利證券全面調降台灣貨櫃三雄－長榮(2603-TW)、陽明(1609-TW)、萬海(2615-TW)目標價，投資評等並由「加碼」降至「中立」。
相較於去(2007)年航運業大熱，受外資青睞買盤加碼的航運類股，今(2008)年前景預估將不如往常。摩根士丹利表示，2008上半年美國經濟將小幅衰退，加上燃油價格攀升，使貨櫃運輸業者成本增加，因此航運業的成長幅度應會縮水。 摩根士丹利更特別指明，反映市場對總體經濟表現普遍擔憂，以及國際貿易量近期內極有可能下滑，以歐美航運為主的長榮以及陽明，股價無可避免將受到波及。
不過，雖然總體經濟狀況不佳，但是浮動燃油附加費與貨運費率的調升，在 5月將會開始施行。所以摩根士丹利在報告中也提到，航運業對經濟下滑的擔憂將有機會快速獲得反彈。
居於貨櫃三雄之首的長榮，被摩根士丹利由「加碼」降低評價為「中立」，並將目標價從 33.93元下修至26.5元， EPS預估也同步向下調整了6-8%。長榮昨(25)日收盤價為51.2元，終場下跌0.3元。
相較看衰台灣的貨櫃航運業者，摩根士丹利反而看好對岸的東方海外(0316-HK)以及中海集團(601866-CN)。認為，東方海外與中海集團因為具有較好的風險回報，能提供投資者更多的潛在獲利空間。
摩根士丹利去年將陽明列為臺灣貨櫃航運業的首選，陽明更因為歐洲航線暢旺帶動，2007年Q3的獲利比前季成長 4成。
但是大環境不理想，摩根士丹利今年也同時修正對於陽明的評等，由加碼降至中立。在報告中，摩根士丹利將陽明的目標價由 33.93元向下調整到26.5元， EPS的預期更是大幅下降12-13%。
不過，陽明於 2008-2009年將有10艘全新貨櫃船交貨，由於這些新船購買時間點早於國際購船高鋒期，因此價格相對便宜。所以在現今新船售價高漲的時候，不論陽明選擇賣出或租賃新船都可幫助增加資本獲利。摩根士丹利更預估，若這10艘新船全數出售，陽明在 2008-2009年將有高達 2億美元的稅前獲利。
至於萬海，相較於以歐美航線為主的長榮與陽明，遭受美國經濟疲軟的直接衝擊力道較小。摩根士丹利表示，亞洲區域內貨櫃排名第一的萬海，反而可望因兩岸直航議題極有可能在近期內獲得解決方案，而從中獲益。因此，摩根士丹利還是推薦投資人持有萬海股票。
摩根士丹利同時預估，萬海在 2007-2009年的股息殖利率將達7-9%，如此誘人的股息殖利率將足夠支撐股價。
不過，另一方面，摩根士丹利也不忘提醒，由於萬海採行「激進」的投資策略，以購買國外
貨幣取得套利空間，或許將使獲利產生一定波動。